在密集央行会议告一段落后，本周市场焦点转向全新出炉的通胀数据。决策者似乎已进入新的紧缩阶段，为遏制通胀压力作最后的努力。尽管多数国家和行业领域的价格水平已见顶，但事实证明要将核心通胀率推近至大多数央行设定的2%左右的目标仍很困难。

美联储官员最重视的通胀指标出台

美国将于周五公布5月核心PCE物价指数，这是最受美联储青睐的通胀指标，预计该指数难以迅速降温。这意味着市场对FOMC 7月加息的押注会增强，尤其多位美联储官员讲话可能继续放鹰。市场目前定价下个月加息25个基点的概率为72%左右，FOMC最新点阵图显示年内还会有两次加息，终端利率为5.5%-5.75%。美元上周反弹，但长期内仍倾向于下行，毕竟美联储利率水平离峰值不远，全球这轮加息周期也在接近尾声。这有助于支撑风险资产，尽管上周晚些时候股市等回吐了近期的部分涨幅。

英国超预期加息后的第一个欧元区通胀数据

最近两周全球央行密集议息，英国央行昨天登场亮相，宣布超预期收紧货币政策。

市场此前预期英国央行将加息25个基点至4.75%，并继续以这种步伐延续加息周期，直到通胀降温轨迹“或多或少”明朗化。

但实际情况是英国央行并不想如此“谨慎”，出人意料地选择加息50个基点，将基准利率提升至5%，为2008年9月以来的最高水平。

*图片来源：彭博 (英国央行利率重返2008年9月以来最高水平)

而且，货币政策委员会以7:2的压倒性多数通过了这一决议，即7位委员支持加息，2位支持按兵不动。

英国央行再次加快加息步伐的原因在于通胀困境难解。周三出炉的数据显示，英国5月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.7%，与4月持平，并没有明显回落，远高于2%的目标。

市场定价英国基准利率将在明年初达到6%左右的峰值，这将是20年来的最高水平。英国央行对市场预期并未予以反驳。

上周市场重点：

双利空带动美元下跌，非美货币嗨了

上周美联储公布了6月利率决议，具有特别的意义。这是最近一年多来，美联储第一在利率会议中没有加息，这标志着此轮加息周期已经进入尾声。

另一个加息周期进入尾声的证据是，美国5月消费者物价指数（CPI）快速下滑，同比上涨4%，而上个月CPI还高达4.9%。

在“CPI下滑+暂停加息”两个利空消息带动下，美元指数下跌。黄金、欧元等非美货币自然“嗨”出一轮上涨，目前市场正在此轮上升中。

此前我们也说过，美元现在未必到了全面看空的时候，但在双利空消息的带动下，美元走一轮阶段性下跌是可以理解的。交易者目前需要关注的是，美元下跌趋势的延续，以及跌到一定幅度后可能迎来的触底。

本周，英国央行和瑞士央行将召开议息会议，美国方面相对平静，市场继续消化美联储上周在6月会议上暂停加息或称之为“跳过”加息的决定。根据芝商所美联储观察工具，目前市场预测美联储7月底会议加息25个基点的概率为74%，维持利率不变的概率为26%，预计9月20日继续将利率维持在5%-5.25%的可能性为22%。

美联储的决定被视为“鹰派暂停”，因为最新点阵图显示年内还会加息两次，这样的紧缩幅度指引超出了市场预期。FOMC内部显然存在广泛的意见分歧，投资者密切关注美联储主席鲍威尔出席国会听证会的情况。现在央行非常依赖数据进行决策，在看到通胀大幅放缓至接近目标水平之前，央行可能进一步收紧政策来遏制通胀，这也意味着失业率会上升。若鲍威尔意外有谨慎表态，则美元在连续三周走低后或继续回落。

欧元区将发布采购经理人指数(PMI)和消费者信心指数，从中我们可以初步了解欧元区6月经济活动情况。上个月的经济数据相当黯淡，PMI显示服务业增长放缓，制造业收缩趋势加剧。到目前为止，几乎没有迹象表明经济活动已有所回升。欧元/美元挺进1.1032长期强支撑位，有望保持将近期的看涨势头。

刘强东可能是这个地球上最惨的男人之一。

明尼苏达事件，让世人对奶茶妹妹送去同情的目光。

而现在的百亿补贴，则证明刘强东连嘴炮都不会打。

一 、百亿补贴、补个寂寞

刘强东说，低价，是最前面的1，其他的，都是后面的0。

低价，是电商平台的第一竞争力。

也因此，京东换掉了补贴不力的CEO，重启价格大战。

然而，从财报上看，京东完全没有在百亿补贴上发上力。

京东的最新财报中，营销支出为80亿，同比不增反减，低于市场预期的88亿。

利润方面，毛利润360亿元，高于市场预期的340亿元。毛利率甚至同比提升了80个基点到14.8%。

营销费用降低、毛利率提高，很明显，京东并没有在真的做补贴。

对于这件事，可以有两种解释。

短线

自2022年3月以来，每一次美联储利率决议都有加息。一年后的2023.6，是第一次没有加息的利率会议。第一次，市场很热闹。利空美元，利多以EURUSD,GBPUSD为代表的非美货币。

在短线上以顺势看多为主，其中5日均线是关键均线，也是多空分水岭。如下图。

中线

结合最近发生的多件大事，美元并没有大幅走弱的基础。目前不宜全面看空美元，有三大原因：

1）加息预期更强

利率决议前的市场预期是6月暂停加息，并在未来再加息一次。美联储最新的点阵图显示今年可能还会加息两次（从3月的5.125%上调至5.625%，）。

美联储的加息预期，比市场预期更强，这需要市场有相应的消化。

2）美元流动性紧张

6月美联储政策申明中有句话很容易被忽略：对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。

美联储本月的议息会议备受瞩目，该行自一年多前开启加息周期以来累计加息幅度达500个基点，联邦基准利率上升至5%-5.25%。市场预计此轮加息周期接近尾声。

美联储在此次会议上按下“暂停键”在市场预料之中，投资者关注重点是高利率水平会保持多久以及何时可能开启降息。

对于后一点，鲍威尔的讲话表明美联储依然没有对年内降息进行考虑。尽管本次会议维持利率不变，但最新的点阵图显示美联储大部分委员认为2023年年底前利率将会升至5.50-5.75%区间，也就是说6月停止加息后，年内还会再加息两次（每次25个基点）。

这显然让市场感到意外，投资者此前乐观认为央行可能不再继续收紧货币政策。美联储主席鲍威尔更暗示，降息将是几年后的事情，也就是说美联储将在相当长一段时间内保持高利率，等待通胀接回归2%的目标。

跨国软件公司甲骨文(ORCL.N)发布了强劲第四财季（截至5月31日）业绩，股价创出新高。

当季调整后每股收益为1.67美元，高于预期的1.58美元，表明削减成本和提高利润率的努力取得了成效。

总营收为138.37亿美元，同比增长达16.9%，也超出137.40亿美元的预期值。这两个指标续第三个季度保持增长。

按业务划分：

• 云服务和许可证支持营收同比增长23%，达到7亿美元。
• 云许可和内部部署收入下降15%，至5亿美元。
• 云基础设施收入同比增长76%，达到14亿美元

周四(16日)凌晨，美联储将发布最新的利率决议和经济预期摘要，金融市场又将迎来一个不眠之夜。

美国基准利率的变动几乎牵动着所有资产价格的走势，降息时，股市、商品往往普遍可以从中汲取上升动能，然而本国汇率会承受下行压力；加息时则反之。

我们曾在早先的主题分享中详述利率对于金融市场的影响，而在美联储开启本轮加息周期以来，市面上大量的分析报道文章在探讨利率问题时，也会同时罗列美国国债收益率的变动情况。

一方面，联邦基金利率对应的是美国同业拆借市场的利率，其中3个月的国债收益率基本与联邦基金利率一致，基准利率的变化及预期在很大程度上也决定了债券收益率的涨跌。

另一方面，债市还能预判经济产出增长、通胀、利率这三大决定宏观经济乃至金融资产价格的关键因素，美债收益率还被誉为“资产定价之锚”，其重要性不言而喻。

因此读懂债市，尤其是债券收益率，对于判断其他金融市场，尤其是股市前景将大有裨益。不过使用债券收益率对经济及股市进行预判远比简单的“紧缩-下跌，放松-上涨”要复杂得多。

本期内容，我们将简述美债及其收益率变化与金融市场间的逻辑联系，让读者在研判市场形势时更有理论依据和分析的章法。

一 、拼多多碾压阿里京东

近一年来，京东的股价下跌38%。

阿里的股价下跌21%。

而拼多多，近一年来却上涨了30.92%。

这其中的原因，恐怕是因为京东阿里，都做不到拼多多这么狠。

这个股价，也完全符合盈利数字。

一季度报中，阿里的营收同比增高涨2%，京东则同比增长1.38%。

而拼多多，同比增长是可怕的58.2%。

376.37亿元的营收，也让所有分析师全部大跌眼镜。

二 、中小店家被拿捏

收入提升只要来自于两个部分。

第一个部分，是在线营销服务收入。

也就是商家给电商平台交的广告费。

过去，商家一般都更愿意给阿里系电商交广告费。